山东商报·速豹新闻网记者 杜姿霖
7月11日晚间，东阿阿胶股份有限公司（简称“东阿阿胶”）发布2024年半年度业绩预告，预计公司上半年实现归母净利润6.95亿元—7.6亿元，同比增长31%—43%；实现扣非净利润6.58亿元—7.23亿元，同比增长34%—48%。
伴随着核心业务盈利能力增强，其股价也在今年5月份创下新高，达到71.13元/股，市值接近460亿元，近期有所回调。尽管业绩还未完全恢复到2018年最高水平，但伴随着清库存、资产优化等提高资产效率和现金流的措施不断优化，或将为东阿阿胶盈利持续增长打下坚实基础。
盈利增速放缓
阿胶家族“多点开花”
山东商报·速豹新闻网记者注意到，2020年至2023年上半年，东阿阿胶净利润分别为4329万元、4.40亿元、3.08亿元和5.31亿元，分别同比增长了109.52%、917.43%、77.1%和72.29%。今年上半年仍保持着稳健的增长趋势，但较先前同期已出现明显放缓。
对此东阿阿胶在业绩预告中表示，今年上半年，公司坚持以消费者为中心，坚定落地药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，东阿阿胶块价值引领良性增长，复方阿胶浆大品种战略全面发力，桃花姬阿胶糕全国性品牌拓展成效显现，“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉逐步起量，“皇家围场1619”传递男士滋补新热潮，共同推动了公司上半年营收与利润的双线增长。
“大健康”时代下，东阿阿胶也迅速转变经营策略抢抓养生赛道市场机遇，推出了多种新“打法”。
记者注意到，东阿阿胶曾在2023年年度业绩说明会上表示，“皇家围场1619”旗下产品包括健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液以及海龙胶口服液等产品，男性产品增长将成为企业未来发展策略。年报数据显示，2023年，该类产品所属的其他药品及保健品收入为1.86亿元，占收入比例的3.96%。
与此同时，近年来，东阿阿胶先后推出花简龄系列、真颜CHINELLE系列、桃花姬系列，以及阿胶原浆、阿胶粉等阿胶“家族”新单品。并与新茶饮品牌、餐饮品牌、咖啡品牌联名推出阿胶奶茶、广式靓汤、阿胶咖啡等跨界新品，带给消费者全新的阿胶体验。
引人关注的是，核心单品复方阿胶浆医保支付被解除后，也迎来了新的增量，2023年超过了40%。
再度抛售不动产
仍手持大量现金
近年来不断强调盘活资产、提高资产利用率的东阿阿胶，7月5日晚间，再度发布公告称将出售部分房产，意为进一步“瘦身健体、提质增效”。
公告指出，公司拟通过具有相关资质的产权交易平台，以公开挂牌转让的方式，首次挂牌价格以评估价值为底价，分批出售部分房产。
拟出售房产在评估基准日2023年7月31日的账面净值为3728.22万元，评估价值为4583.59万元，较账面净值增值855.37万元，增值率为22.94%。
记者在出售公告中注意到，本次东阿阿胶的出售内容均为不动产，且为公司过往年度形成的闲置资产。拟出售包括13套住宅、12个车位使用权、3处写字楼内房间，具体有聊城新东方名人苑住宅1套，面积179.86平方米；济南绿地中央广场住宅12套，面积1405.56平方米；济南绿地中央广场车位使用权12个，面积506.4平方米；济南绿地缤纷城写字楼第5层（共8间），面积1501.95平方米；济南绿地缤纷城写字楼第6层（共8间），面积1505.28平方米；济南齐鲁国际大厦写字楼第7层4间房间，面积637.61平方米。
事实上，这并非是东阿阿胶首次出售不动产。同花顺iFinD数据显示，自东阿阿胶上市以来，有过5次资产出售的记录。其中，就有3次发生在2020年之后。
例如2022年8月，东阿阿胶将位于东阿县的老驴皮库以及毛驴基地乐园以8819.25万元的评估价格挂牌，增值率88.96%。
通常而言，出售不动产，可以帮助企业快速回笼资金，减少债务负担，优化资产负债表，提升财务健康度。但从资产负债情况来看，东阿阿胶并不缺钱。
数据显示，截至2023年末，东阿阿胶账上期末现金及现金等价物余额达到57.97亿元、货币资金58.26亿元。有业内人士认为，东阿阿胶手头有大量现金，但出售资产可以进一步增加其流动资金，为可能的投资机会或日常运营提供更多的财务灵活性。
财务状况稳健
一季度销售支出5.65亿元
东阿阿胶的前身是山东东阿县阿胶厂，是一家拥有70年历史的地方传统老字号。1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制企业，1996年在深交所挂牌上市。2005年加入华润（集团）有限公司，主要从事阿胶及系列中成药、保健食品和食品的研发、生产和销售，拥有3次驰名认定保护记录，除国内外，产品销售渠道还覆盖东南亚、欧美等10多个国家和地区。公司现有员工3700余人，总资产126亿元，品牌价值438.37亿元。
公开数据显示，截至今年一季度，东阿阿胶货币资金为67.9亿元，同比增长了12.7%，为上市以来新高，财务费用-3283万元，为上市新低。若以此财务数据来看，东阿阿胶的财务状况处于相对稳健状态。
但不容忽视的是，尽管东阿阿胶在过去几年里实现了业绩的显著增长，但自2020年以来至今，销售费用却持续超出公司净利润。
一组详细数据表明，2020年至2023年，东阿阿胶的销售费用分别为8.38亿元、10.14亿元、13.18亿元和14.86亿元，与之相比，同期的母公司净利润分别是4329万元、4.40亿元、7.80亿元和11.51亿元。
作为一家传统企业，东阿阿胶在坚持传统销售渠道的同时，也在探索新媒体合作，以期达到更广泛的顾客覆盖和更有效的营销效果。记者注意到，近年来，东阿阿胶先后入驻了阿里健康、京东、药师帮等多个电商平台，并在短视频直播平台开设不同品类销售账号，进一步扩大线上营销渠道。
以2023年的数据为例，14.86亿元的销售费用中，市场推广费用占据了最大的份额，达到7.38亿元，占总销售费用的近50%。职工薪酬和广告费用分别为2.66亿元和3.38亿元，占比分别为17.90%和22.75%。
细看今年一季度，东阿阿胶的销售支出仍高达5.65亿元，较上一年同期增长了32.65%，而净利润则为3.53亿元。
但就在今年1月，其全资子公司东阿阿胶电子商务（北京）有限公司因在直播平台中进行误导性宣传，北京市朝阳区市场监管局对其违规直播行为处以警告和11万元罚款。
从60倍涨幅到渠道变革
存货周转率仍待提升
2018年，被视为东阿阿胶经销策略转变的关键之年。
据公开报道，2018年前后，东阿阿胶每公斤的零售价逼近6000元，不到20年价格涨了60倍。华福证券统计数据显示，2010年至今东阿阿胶块出厂价提价13次，复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕各提价三次。其中阿胶块最后一次提价为2018年，涨幅最高的2011年，阿胶块出厂价上涨约为60%。
2018年，东阿阿胶的应收账款超过12亿元，营收达到73.38亿元，净利润达到20.85亿元，成为迄今为止的业绩巅峰。但也就在那一年，渠道库存出现持续积压，2019年公司便出现了4.44亿元的亏损。自此，东阿阿胶正式进入了清理渠道库存的状态。
2019年7月，东阿阿胶在机构调研时表示，渠道原本靠囤货来盈利，东阿阿胶涨价所有渠道商都会盈利，加上阿胶保质期较长，如果经销商囤货就能实现差价收益。“现在渠道发生了变化，由靠囤货转为靠周转率，我们顺应渠道变化，进行了降库存的调整，带来了销售业绩的短期波动，也是这次业绩下滑的主要原因。”
渠道库存清理计划开启后，东阿阿胶业绩开始逐渐回暖，2020年—2023年，该公司营收分别为34.09亿元、38.49亿元、40.42亿元和47.15亿元，归母净利润分别为0.43亿元、4.4亿元、7.8亿元和11.51亿元。2023年，东阿阿胶库存商品账面余额5.46亿元，较期初的5.90亿元减少了0.44亿元。
但从存货金额来看，数据显示，2018年东阿阿胶的存货金额为33.67亿元，2019年至2023年，公司的存货金额从35.22亿元降至10.12亿元，但存货周转率仅为1.25次，较2009年的5.40仍有较大差距。同时有业内人士指出，伴随着近年来毛驴数量持续下降，东阿阿胶也将面临着成本上涨的挑战。
